4月25日公司发布一季报,一季度实现营业收入13.24亿元,同比增长34.5%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长28.61%;实现归母扣非净利润0.48亿元,同比增长36.87%,业绩略超预期。
   
投资要点:
   
一季度业绩靓丽,预计出口业务增长较快。
   
一季度实现营收13.24亿,同比增长34.5%,预计主要是以下因素:1、人民币(兑美元)今年1季度相对于去年同期贬值5.39%,另外公司数条生产线通过海外认证,两者促进了出口业务,预计公司1季度延续了16年出口业务的高增长;2、环保政策趋严下,部分原料药厂家停产,公司环保治理较好,原料药竞争格局好转。
   
销售费用增加较多,其他费用平稳增长。
   
本期销售费用0.85亿,同比增加80%,远高于收入增速,主要是业务费和推广费增加;管理费用1.64亿,同比增长10.8%;财务费用2123万,同比增长7百万,其中本期汇兑损益金额增加。预计未来费用水平维持稳定。
   
看好公司原料药和CMO业务的前景。
   
出口业务受益人民币贬值以及增加的海外认证,有望延续高速增长;CMO业务上公司下属多个子公司均具备生产能力,具备灵活性、成本优势以及技术优势,目前已与多家国内外药企建立合作关系,预计未来增长稳定。
   
给予“推荐”评级。
   
鉴于原料药受到人民币贬值影响出口形势好,环保趋严下产品有望提价、CMO业务稳健增长,预计17-19年EPS分别为0.27、0.32、0.39元,对应4月25日收盘价7.47元,市盈率分别为28、23、19倍,给予“推荐”评级。
   
风险提示。
   
出口产品价格下跌、原料药价格下跌、CMO业务拓展缓慢